上一篇介紹南亞科（2408-TW），這一篇我們來談談，前陣子因為防疫保單爆紅的產險公司台產（2832-TW）。
目錄（文章長，直接點選有興趣章節）
產險簡介
產業保險是金融產業中的一環，屬於傳統且古老的產業。
一般來說風險可分為兩大類——依據風險發生時，如果只會帶來傷害或損失的純粹風險，與可能會帶來損失或是利益的投機風險。
而保險保障的就是純粹風險，其中又分為人身風險、財產風險、責任風險。而財產保險業，主要保障為財產風險為主，輔以責任風險或連帶的責任風險。
為以下說明容易，以下財產風險，都以「產險」替代。
產險冷知識：在2019年，美國保費收入是世界排名第一。比起熱愛壽險的台灣，美國則對產險非常熱愛。
| 國家 | 產險保費收入（百萬美元） | 壽險保費收入（百萬美元） |
| 美國 | 1,831,601 | 628,522 |
| 台灣 | 24,401 | 97,423 |
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產險保費收入
2020年，台灣產險業依據顯種區分，最大宗保費收入來源為車險（1016億），其次為火險（291億），接續為傷害險（185億）及責任險（132億）。
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產險理賠支出
若依據理賠金額來排序，同樣最大宗為車險（613億），其次為傷害險（93億），接續為火險（49億）與水險（39億）。
2020年台灣整體產險保費總收入為1881億，總理賠金額為899億。
整體來說，產險保費收入完全能夠負擔理賠金額，整體產業的風險覆蓋十分足夠。
此外產險的保費收入在過去10年呈現逐年成長的態勢，從2010年的1058億至2020年的1881億，平均年成長約為6%，顯見市場對於財產保險的逐步重視與認同。
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產險產業現況
產險總資產
統計至2020Q4，台灣產險公司總體資產為4059億元，其排序如下：
| 公司名稱 | 資產（百萬元） | 占比（％） |
| 富邦產物保險股份有限公司 | 115,375.24 | 28.42 |
| 國泰世紀產物保險股份有限公司 | 41,655.53 | 10.26 |
| 新光產物保險股份有限公司 | 36,614.96 | 9.02 |
| 明台產物保險股份有限公司 | 26,384.18 | 6.5 |
| 新安東京海上產物保險股份有限公司 | 24,640.57 | 6.07 |
| 華南產物保險股份有限公司 | 21,604.30 | 5.32 |
| 泰安產物保險股份有限公司 | 19,140.62 | 4.72 |
| 臺灣產物保險股份有限公司 | 19,011.87 | 4.68 |
| 兆豐產物保險股份有限公司 | 18,596.33 | 4.58 |
| 旺旺友聯產物保險股份有限公司 | 17,754.44 | 4.37 |
| 和泰產物保險股份有限公司 | 17,661.18 | 4.35 |
| 第一產物保險股份有限公司 | 15,598.84 | 3.84 |
| 南山產物保險股份有限公司 | 12,383.21 | 3.05 |
| 美商安達產物保險股份有限公司台灣分公司 | 8,276.71 | 2.04 |
| 新加坡商美國國際產物保險股份有限公司台灣分公司 | 4,725.82 | 1.16 |
| 中國信託產物保險股份有限公司 | 3,921.67 | 0.97 |
| 法商科法斯產物保險股份有限公司台灣分公司 | 1,091.30 | 0.27 |
| 比利時商裕利安宜產物保險股份有限公司台灣分公司 | 698.33 | 0.17 |
| 有限責任台灣區漁船產物保險合作社 | 417.72 | 0.1 |
| 法商法國巴黎產物保險股份有限公司台灣分公司 | 252.13 | 0.06 |
| 香港商亞洲保險有限公司台灣分公司 | 116.56 | 0.03 |
前十大產險公司之資產占比約為84%，台產資產排名為第八名。
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產險營收
統計至2020Q4，台灣產險公司總體收入為1992億元，其排序如下：
| 公司名稱 | 資產（百萬元） | 占比（％） |
| 富邦產物保險股份有限公司 | 32,674.66 | 27.4 |
| 國泰世紀產物保險股份有限公司 | 15,481.78 | 12.98 |
| 新光產物保險股份有限公司 | 12,150.19 | 10.19 |
| 新安東京海上產物保險股份有限公司 | 8,918.80 | 7.48 |
| 明台產物保險股份有限公司 | 7,513.06 | 6.3 |
| 華南產物保險股份有限公司 | 6,052.37 | 5.08 |
| 旺旺友聯產物保險股份有限公司 | 6,022.01 | 5.05 |
| 和泰產物保險股份有限公司 | 5,979.95 | 5.02 |
| 泰安產物保險股份有限公司 | 4,585.91 | 3.85 |
| 兆豐產物保險股份有限公司 | 4,355.72 | 3.65 |
| 第一產物保險股份有限公司 | 4,332.67 | 3.63 |
| 臺灣產物保險股份有限公司 | 4,045.59 | 3.39 |
| 南山產物保險股份有限公司 | 2,752.53 | 2.31 |
| 美商安達產物保險股份有限公司台灣分公司 | 2,197.56 | 1.84 |
| 中國信託產物保險股份有限公司 | 1,314.06 | 1.1 |
| 新加坡商美國國際產物保險股份有限公司台灣分公司 | 510.47 | 0.43 |
| 法商科法斯產物保險股份有限公司台灣分公司 | 147.23 | 0.12 |
| 比利時商裕利安宜產物保險股份有限公司台灣分公司 | 140.88 | 0.12 |
| 法商法國巴黎產物保險股份有限公司台灣分公司 | 35.57 | 0.03 |
| 有限責任台灣區漁船產物保險合作社 | 18.78 | 0.02 |
| 香港商亞洲保險有限公司台灣分公司 | 0.37 | 0.00 |
前十大產險公司之營收占比約為87%，台產依資產排名為第十二名。
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產險營運指標
財產產物保險公司經營的三大指標：
1. 資產報酬率（ROA）
2. 業主權益報酬率（ROE）
3. 自留綜合率
前兩者定義如同其他產業，就不贅述，較特別的是自留綜合率這個獨特的營運指標。
自留綜合率 : 為財產保險的重要營運指標，100表示該保險的收入保費，剛好等於該保險理賠金償 + 承做該保險的費用，大於100則表示不足有承保虧損，保險公司需要利用保險期間，運用保費獲取投資收益來支付費用與未來的理賠金額；小於100則表示充足，保險公司可獲得承保利潤。
以下為2019年ROA、ROE、自留綜合率：
| 公司名稱 | ROA（％） | ROE（％） | 自留綜合率（％） |
| 有限責任台灣區漁船產物保險合作社 | 0.01 | 0.01 | 0.98 |
| 新加坡商美國國際產物保險股份有限公司台灣分公司 | 2.97 | 13.56 | 51.4 |
| 美商安達產物保險股份有限公司台灣分公司 | 4.55 | 14.63 | 86.42 |
| 臺灣產物保險股份有限公司 | 3.81 | 8.03 | 90.51 |
| 新光產物保險股份有限公司 | 4.56 | 14.03 | 91.58 |
| 法商科法斯產物保險股份有限公司台灣分公司 | -0.11 | -0.5 | 91.61 |
| 新安東京海上產物保險股份有限公司 | 4.2 | 11.15 | 92.45 |
| 泰安產物保險股份有限公司 | 2.88 | 8.37 | 93.06 |
| 國泰世紀產物保險股份有限公司 | 5.27 | 18.57 | 93.07 |
| 富邦產物保險股份有限公司 | 4.62 | 13.21 | 93.42 |
| 華南產物保險股份有限公司 | 3.44 | 11.95 | 94.05 |
| 和泰產物保險股份有限公司 | 2.18 | 6.6 | 94.68 |
| 南山產物保險股份有限公司 | 1.98 | 5.71 | 94.7 |
| 第一產物保險股份有限公司 | 3.68 | 9.09 | 95.47 |
| 旺旺友聯產物保險股份有限公司 | 4.05 | 13.72 | 96.83 |
| 兆豐產物保險股份有限公司 | 1.06 | 2.63 | 98.56 |
| 明台產物保險股份有限公司 | 1.47 | 4.58 | 99.13 |
| 中國信託產物保險股份有限公司 | -0.03 | -0.09 | 109.69 |
| 比利時商裕利安宜產物保險股份有限公司台灣分公司 | -16.95 | -32.26 | 143.49 |
| 法商法國巴黎產物保險股份有限公司台灣分公司 | -4.52 | -6.48 | 156.89 |
| 香港商亞洲保險有限公司台灣分公司 | -1.75 | -2.52 | 無資料 |
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產險產業未來
台產的營收年增率呈現穩定增長的態勢，屬於非常成熟且持續成長的產業，且體質穩定的財產保險公司的市佔比率變動不大，且自留綜合率皆小於100，顯示本業獲利能力優異，不容易因為金融市場與利率變動產生劇烈風險。
此外新的會計制度IFRS 17的導入，計畫於2023年完全接軌，預期對保險公司帶來不小衝擊，特別是保費收入與負債的認列，前者必須以合約服務邊際模式來認列收入，類似長期工程的方式，分攤至未來數年逐步認列，此外保險負債的認列也需要依據不同合約組合，選擇合適的模型與現價資訊來估算。
對於最終損益狀況或許影響不大，但勢必會對現行的財報內容造成重大變化，因此未來評估財產保險公司的營運，將出現無法與過去歷史紀錄直接對比的困擾。
此外對於本業經營不佳的公司，因相關投資收益將會排除於保險收入之外，將會更突顯經營上的問題。
總體來說，未來財產保險產業將可能出現優者更優，劣者加速淘汰的現象。
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台產基本資料
台產資本最初由臺灣銀行、臺灣土地銀行、第一銀行、彰化銀行、華南銀行、臺灣航業公司、臺灣鐵路管理局等單位，投資舊台幣10,000仟元，後來1968年有臺灣省合作金庫、臺灣中小企業銀行及中興紙業公司等先後參加投資，為省營事業單位。
1997年9月30日掛牌上市，並配合政府政策於1998年1月22日正式改制民營，50多年公營體制正式轉型為民營企業。
2010年9月辦理盈餘轉增資，發行新股，資本額至今為新臺幣3,622,004仟元。
經營財產保險業務，承保項目包括航空保險、火災保險、海上保險、意外保險、汽車保險及前述各項業務之再保險等。
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台產（2832-TW）財報表現（營收、EPS、配息股利、ROE/ROA）
2020Q3
| 股本 | 3,622,004 仟元 |
| 總資產 | 19,011,873 仟元 |
| 總負債 | 9,744,742 仟元 |
| 總權益 | 9,744,742 仟元 |
| 每股淨值 | 25.59 元 |
2019
| 營收 | 5,200,892 仟元 |
| 純利 | 703,129 仟元 |
| EPS | 1.94 元 |
| 現金股利 | 1 元 |
台產資產運用狀況
| 2018Q4 | 2019Q4 | 2020Q3 | |
| 透過損益按公允價值衡量之金融資產 | 2,246,474(12.50%) | 1,765,352(9.35%) | 2,040,047(10.73%) |
| 透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產 | 3,428,981(19.07%) | 4,389,413(23.24%) | 4,621,483(24.31%) |
| 採用權益法之投資－淨額 | 177,649(0.99%) | 217,939(1.15%) | 226,308(1.19%) |
| 投資性不動產淨額 | 2,389,676(13.29%) | 2,413,978(12.78%) | 2,291,588(12.05%) |
2019年台產營運收入狀況
| 類別 | 金額（仟元） | 占比（％） |
| 汽車保險 | 2,562,294 | 41.15 |
| 住宅火災強制保險 | 872,118 | 14.01 |
| 強制汽機車保險 | 761,634 | 12.23 |
| 商業火災保險 | 712,176 | 11.44 |
| 傷害保險 | 467,740 | 7.51 |
| 責任保險 | 233,822 | 3.76 |
| 工程保險 | 174,006 | 2.79 |
| 貨物運輸保險 | 139,284 | 2.24 |
| 其他財產保險 | 128,746 | 2.07 |
| 其他 | 174,841 | 2.81 |
2019年台產獲利指標 (名次與其他財產保險公司對比)
| ROA | 3.81% | 第7名 |
| ROE | 8.03% | 第11名 |
| 自留綜合率 | 90.51% | 第4名 |
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台產股利與相對應年度EPS
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
| EPS | 3.01 | 1.35 | 2.35 | 1.55 | 1.94 |
| 現金股利（元） | 1.2 | 0.9 | 1.1 | 0.9 | 1 |
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台產分析小結
1.台產收入來源單純，以保費收入為主（2019） 93.63%，再保收入低（2019） 6.37%，掌握客戶的自主風險能力高。
2.主要收入為汽機車險、火險、強制險，此類險種保險期間多數為一年一約，收入與賠償對應穩固，獲利狀況穩定。
3. 資產運用狀況與整體財產保險業類似，顯見運用上注重安全與穩健為主，加上自留率高，營運風險極低。
4. 獲利指標屬於中段班，再次反映台產營運力求穩定，而非注重獲利效益或以犧牲效益拼市佔的兩種較極端策略。
5. EPS過去都為1-2元區間，股利則維持在1元水準，會隨著獲利狀況略為調整，但仍就非常穩定。
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台產（2832-TW）的推薦
- 營運穩定，不論是營收、獲利、資產結構、營運策略，台產追求穩定優先，畢竟保險公司擔負的不僅是公司營運績效，還有保戶未來的理賠權益，加上過去有官股色彩，因此定位為穩定經營。
- 股利穩定，股價也多在20元上下，殖利率約有5%，在相對低利的現在，很適合有現金需求或是定存股族。
- 簡單透明，台產的營運內容與財務報告相對單純，對於新手投資人來說，是很好的入門選擇。
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台產（2832-TW）的疑慮
- 成長有限，不論是市占率、獲利能力、跨界經營（跨入金融、其他類型保險、甚至金融科技），都不是台產的未來發展重點，因此可預期成長將持續與整體產業保費收入相當，屬於穩健但沒有激情。
- 目前台產對於科技應用於營運的適應能力不高，在行動時代還在發展e化策略，似乎有點落後，不過這也反映出台產穩定保守的經營心態。
- IFRS17接軌後的影響，甚至對保險產業帶來的衝擊，是否會產生新一輪的整併，影響台產的穩定性，目前不容易估計，但對於合約期間較短的財產保險產業，應該會比人壽保險產業低。
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參考資料
1.財團法人保險事業發展中心
2.保險業公開資訊觀測站
3.KPMG 2020臺灣保險業報告
4.Deloitte 2020保險產業趨勢展望
5. 台產 2019 年報
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對個股分析有興趣嗎？參考被美韓圍攻的台廠南亞科 供不應求話題不斷。
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