【歷史上的今天】傳說中的定存股?!被隔離恐慌讓台產防疫保單爆紅

上一篇介紹南亞科(2408-TW),這一篇我們來談談,前陣子因為防疫保單爆紅的產險公司台產(2832-TW)。

目錄(文章長,直接點選有興趣章節)

產險簡介

產業保險是金融產業中的一環,屬於傳統且古老的產業。

一般來說風險可分為兩大類——依據風險發生時,如果只會帶來傷害或損失的純粹風險,與可能會帶來損失或是利益的投機風險

而保險保障的就是純粹風險,其中又分為人身風險、財產風險、責任風險。而財產保險業,主要保障為財產風險為主,輔以責任風險或連帶的責任風險。

為以下說明容易,以下財產風險,都以「產險」替代。

產險冷知識:在2019年,美國保費收入是世界排名第一。比起熱愛壽險的台灣,美國則對產險非常熱愛。

國家產險保費收入(百萬美元)壽險保費收入(百萬美元)
美國1,831,601628,522
台灣24,40197,423
中央銀行(全球資訊網)

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產險保費收入

2020年,台灣產險業依據顯種區分,最大宗保費收入來源為車險(1016億),其次為火險(291億),接續為傷害險(185億)及責任險(132億)。

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產險理賠支出

若依據理賠金額來排序,同樣最大宗為車險(613億),其次為傷害險(93億),接續為火險(49億)與水險(39億)。

2020年台灣整體產險保費總收入為1881億,總理賠金額為899億。

整體來說,產險保費收入完全能夠負擔理賠金額,整體產業的風險覆蓋十分足夠。

此外產險的保費收入在過去10年呈現逐年成長的態勢,從2010年的1058億至2020年的1881億,平均年成長約為6%,顯見市場對於財產保險的逐步重視與認同。

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產險產業現況

產險總資產

統計至2020Q4,台灣產險公司總體資產為4059億元,其排序如下:

公司名稱資產(百萬元)占比(%)
富邦產物保險股份有限公司115,375.2428.42
國泰世紀產物保險股份有限公司41,655.5310.26
新光產物保險股份有限公司36,614.969.02
明台產物保險股份有限公司26,384.186.5
新安東京海上產物保險股份有限公司24,640.576.07
華南產物保險股份有限公司21,604.305.32
泰安產物保險股份有限公司19,140.624.72
臺灣產物保險股份有限公司19,011.874.68
兆豐產物保險股份有限公司18,596.334.58
旺旺友聯產物保險股份有限公司17,754.444.37
和泰產物保險股份有限公司17,661.184.35
第一產物保險股份有限公司15,598.843.84
南山產物保險股份有限公司12,383.213.05
美商安達產物保險股份有限公司台灣分公司8,276.712.04
新加坡商美國國際產物保險股份有限公司台灣分公司4,725.821.16
中國信託產物保險股份有限公司3,921.670.97
法商科法斯產物保險股份有限公司台灣分公司1,091.300.27
比利時商裕利安宜產物保險股份有限公司台灣分公司698.330.17
有限責任台灣區漁船產物保險合作社417.720.1
法商法國巴黎產物保險股份有限公司台灣分公司252.130.06
香港商亞洲保險有限公司台灣分公司116.560.03

前十大產險公司之資產占比約為84%,台產資產排名為第八名。

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產險營收

統計至2020Q4,台灣產險公司總體收入為1992億元,其排序如下:

公司名稱資產(百萬元)占比(%)
富邦產物保險股份有限公司32,674.6627.4
國泰世紀產物保險股份有限公司15,481.7812.98
新光產物保險股份有限公司12,150.1910.19
新安東京海上產物保險股份有限公司8,918.807.48
明台產物保險股份有限公司7,513.066.3
華南產物保險股份有限公司6,052.375.08
旺旺友聯產物保險股份有限公司6,022.015.05
和泰產物保險股份有限公司5,979.955.02
泰安產物保險股份有限公司4,585.913.85
兆豐產物保險股份有限公司4,355.723.65
第一產物保險股份有限公司4,332.673.63
臺灣產物保險股份有限公司4,045.593.39
南山產物保險股份有限公司2,752.532.31
美商安達產物保險股份有限公司台灣分公司2,197.561.84
中國信託產物保險股份有限公司1,314.061.1
新加坡商美國國際產物保險股份有限公司台灣分公司510.470.43
法商科法斯產物保險股份有限公司台灣分公司147.230.12
比利時商裕利安宜產物保險股份有限公司台灣分公司140.880.12
法商法國巴黎產物保險股份有限公司台灣分公司35.570.03
有限責任台灣區漁船產物保險合作社18.780.02
香港商亞洲保險有限公司台灣分公司0.370.00

前十大產險公司之營收占比約為87%,台產依資產排名為第十二名。

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產險營運指標

財產產物保險公司經營的三大指標:
1. 資產報酬率(ROA)
2. 業主權益報酬率(ROE)
3. 自留綜合率

前兩者定義如同其他產業,就不贅述,較特別的是自留綜合率這個獨特的營運指標。

自留綜合率 : 為財產保險的重要營運指標,100表示該保險的收入保費,剛好等於該保險理賠金償 + 承做該保險的費用,大於100則表示不足有承保虧損,保險公司需要利用保險期間,運用保費獲取投資收益來支付費用與未來的理賠金額;小於100則表示充足,保險公司可獲得承保利潤。

以下為2019年ROA、ROE、自留綜合率:

公司名稱ROA(%)ROE(%)自留綜合率(%)
有限責任台灣區漁船產物保險合作社0.010.010.98
新加坡商美國國際產物保險股份有限公司台灣分公司2.9713.5651.4
美商安達產物保險股份有限公司台灣分公司4.5514.6386.42
臺灣產物保險股份有限公司3.818.0390.51
新光產物保險股份有限公司4.5614.0391.58
法商科法斯產物保險股份有限公司台灣分公司-0.11-0.591.61
新安東京海上產物保險股份有限公司4.211.1592.45
泰安產物保險股份有限公司2.888.3793.06
國泰世紀產物保險股份有限公司5.2718.5793.07
富邦產物保險股份有限公司4.6213.2193.42
華南產物保險股份有限公司3.4411.9594.05
和泰產物保險股份有限公司2.186.694.68
南山產物保險股份有限公司1.985.7194.7
第一產物保險股份有限公司3.689.0995.47
旺旺友聯產物保險股份有限公司4.0513.7296.83
兆豐產物保險股份有限公司1.062.6398.56
明台產物保險股份有限公司1.474.5899.13
中國信託產物保險股份有限公司-0.03-0.09109.69
比利時商裕利安宜產物保險股份有限公司台灣分公司-16.95-32.26143.49
法商法國巴黎產物保險股份有限公司台灣分公司-4.52-6.48156.89
香港商亞洲保險有限公司台灣分公司-1.75-2.52無資料

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產險產業未來 

台產的營收年增率呈現穩定增長的態勢,屬於非常成熟且持續成長的產業,且體質穩定的財產保險公司的市佔比率變動不大,且自留綜合率皆小於100,顯示本業獲利能力優異,不容易因為金融市場與利率變動產生劇烈風險。

此外新的會計制度IFRS 17的導入,計畫於2023年完全接軌,預期對保險公司帶來不小衝擊,特別是保費收入與負債的認列,前者必須以合約服務邊際模式來認列收入,類似長期工程的方式,分攤至未來數年逐步認列,此外保險負債的認列也需要依據不同合約組合,選擇合適的模型與現價資訊來估算。

對於最終損益狀況或許影響不大,但勢必會對現行的財報內容造成重大變化,因此未來評估財產保險公司的營運,將出現無法與過去歷史紀錄直接對比的困擾

此外對於本業經營不佳的公司,因相關投資收益將會排除於保險收入之外,將會更突顯經營上的問題。

總體來說,未來財產保險產業將可能出現優者更優,劣者加速淘汰的現象。

圖片來源:KPMG

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台產基本資料

資料來源:台產

台產資本最初由臺灣銀行、臺灣土地銀行、第一銀行、彰化銀行、華南銀行、臺灣航業公司、臺灣鐵路管理局等單位,投資舊台幣10,000仟元,後來1968年有臺灣省合作金庫、臺灣中小企業銀行及中興紙業公司等先後參加投資,為省營事業單位。

1997年9月30日掛牌上市,並配合政府政策於1998年1月22日正式改制民營,50多年公營體制正式轉型為民營企業。

2010年9月辦理盈餘轉增資,發行新股,資本額至今為新臺幣3,622,004仟元。

經營財產保險業務,承保項目包括航空保險、火災保險、海上保險、意外保險、汽車保險及前述各項業務之再保險等。

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台產(2832-TW)財報表現(營收、EPS、配息股利、ROE/ROA)

2020Q3

股本3,622,004 仟元
總資產19,011,873 仟元
總負債9,744,742 仟元
總權益9,744,742 仟元
每股淨值25.59 元
資料來源:公開資訊觀測站

2019

營收5,200,892 仟元
純利703,129 仟元
EPS1.94 元
現金股利1 元
資料來源:公開資訊觀測站

台產資產運用狀況

2018Q42019Q42020Q3
透過損益按公允價值衡量之金融資產2,246,474(12.50%)1,765,352(9.35%)2,040,047(10.73%)
透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產3,428,981(19.07%)4,389,413(23.24%)4,621,483(24.31%)
採用權益法之投資-淨額177,649(0.99%)217,939(1.15%)226,308(1.19%)
投資性不動產淨額2,389,676(13.29%)2,413,978(12.78%)2,291,588(12.05%)
資料來源:公開資訊觀測站

2019年台產營運收入狀況

類別金額(仟元)占比(%)
汽車保險2,562,29441.15
住宅火災強制保險872,11814.01
強制汽機車保險761,63412.23
商業火災保險712,17611.44
傷害保險467,7407.51
責任保險233,8223.76
工程保險174,0062.79
貨物運輸保險139,2842.24
其他財產保險128,7462.07
其他174,8412.81

2019年台產獲利指標 (名次與其他財產保險公司對比)

ROA3.81%第7名
ROE8.03%第11名
自留綜合率90.51%第4名

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台產股利與相對應年度EPS

20162017201820192020
EPS3.011.352.351.551.94
現金股利(元)1.20.91.10.91
資料來源:公開資訊觀測站

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台產分析小結

1.台產收入來源單純,以保費收入為主(2019) 93.63%,再保收入低(2019) 6.37%,掌握客戶的自主風險能力高。

2.主要收入為汽機車險、火險、強制險,此類險種保險期間多數為一年一約,收入與賠償對應穩固,獲利狀況穩定。

3. 資產運用狀況與整體財產保險業類似,顯見運用上注重安全與穩健為主,加上自留率高,營運風險極低。

4. 獲利指標屬於中段班,再次反映台產營運力求穩定,而非注重獲利效益或以犧牲效益拼市佔的兩種較極端策略。

5. EPS過去都為1-2元區間,股利則維持在1元水準,會隨著獲利狀況略為調整,但仍就非常穩定。

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台產(2832-TW)的推薦 

  1. 營運穩定,不論是營收、獲利、資產結構、營運策略,台產追求穩定優先,畢竟保險公司擔負的不僅是公司營運績效,還有保戶未來的理賠權益,加上過去有官股色彩,因此定位為穩定經營。
  2. 股利穩定,股價也多在20元上下,殖利率約有5%,在相對低利的現在,很適合有現金需求或是定存股族。
  3. 簡單透明,台產的營運內容與財務報告相對單純,對於新手投資人來說,是很好的入門選擇。

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台產(2832-TW)的疑慮

  1. 成長有限,不論是市占率、獲利能力、跨界經營(跨入金融、其他類型保險、甚至金融科技),都不是台產的未來發展重點,因此可預期成長將持續與整體產業保費收入相當,屬於穩健但沒有激情。
  2. 目前台產對於科技應用於營運的適應能力不高,在行動時代還在發展e化策略,似乎有點落後,不過這也反映出台產穩定保守的經營心態。
  3. IFRS17接軌後的影響,甚至對保險產業帶來的衝擊,是否會產生新一輪的整併,影響台產的穩定性,目前不容易估計,但對於合約期間較短的財產保險產業,應該會比人壽保險產業低。

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參考資料

1.財團法人保險事業發展中心
2.保險業公開資訊觀測站
3.KPMG 2020臺灣保險業報告
4.Deloitte 2020保險產業趨勢展望
5. 台產 2019 年報

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