上週介紹了2020年及2021Q1賺飽飽的廣達，這週我們來點跟日常生活比較接近的大樹藥局，想到藥局只想到去拿處方藥嗎？現在連鎖藥局不只可以拿處方藥，也有賣口罩、尿布、奶粉、保健食品喔～
目錄（可直接點選下方連結到有興趣的章節）
大樹（6469-TW）基本資料
大樹醫藥股份有限公司成立於 2001/5/15，主要經營項目為 : 經銷各式藥品、保健食品、婦嬰用品、化妝品，並提供各式診所、聯合門診中心、群聚醫療社區之藥品統籌採購服務，及代理各式診所、聯合門診中心、群聚醫療社區之國內外保健食品。
公司也跨足合作經營中醫診所，為桃園縣市最具規模的醫療團隊。
總部位於桃園縣，前身為添進藥業股份有限公司，於 2014 年更於現名，以「大樹連鎖藥局」為品牌從事連鎖藥局通路，2014/12/29 登興櫃，2016/3/30 轉上櫃。
大樹於 2001 年導入醫藥及藥品通路經營管理系統「GT-POMS」，並透過該系統輔導加盟會員，並於 2014 年獲「經濟部商業司 – SIIR 服務業創新研發計畫」補助，建置「跨平台健康管理關懷雲 APP」，提供會員免費專業健康用藥服務。
大樹於 2014 年 11 月與屏東大仁科技大學合作，開啟「金龍實習專案」，由大樹的業務講師與大仁科大共同開設一學期的商品行銷、連鎖營運、會計財管、展店創業等課程，建立學生的市場經營概念，並於第二學期分發至連鎖門市及流通體系中進行實務實習。
大樹於 2015 年 9 月打入阿里巴巴旗下電商天貓平台，於該平台上販售保健食品。
大樹於 2020 年 11 月與日本 SUGI 藥局（杉藥局）結盟，取得 SUGI 藥局商品中、港、澳獨家代理權，目標希望在二年內完成 150 家店中店或店中櫃的規模。
截至 2020 年 9 月，全台門市共計 179 家，並規劃 2025 年內展店至 1000 家門市，此外，公司亦與全家便利商店合作開設複合型之藥局，已於 2015 年 5 月開設全台第一家「藥局超商」，執照藥師 24 小時駐點服務。
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大樹（6469-TW）產品及服務
大樹與上中下游關係
下圖為大樹所處產業上中下游關聯性之連結，目前大樹正在從下游走向中游，大樹的專業藥局銷售團隊，擔任國內外藥廠與消費者之間的管道，協助廠商將其產品提供給他的目標顧客，另一方面亦協助消費者，透過專業、多元且便利的服務，購買所需商品。
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大樹銷售產品及銷售分布
大樹銷售的產品可分為下列五種類型：
| 類型 | 主要產品 |
| 婦嬰用品 | 嬰兒及成人奶粉、尿布、孕婦及嬰兒用品 |
| 健保處方藥品 | 處方箋調劑藥品 |
| 保健藥品 | 保健食品、藥品 |
| 健康照護用品 | 成人營養品及尿布、醫材用品、美容保養品 |
| 其他 | 居家生活用品、食品 |
於 2018 – 2019 年銷售分布狀況：
| 項目 | 2018金額（千元） | 比重（%） | 2019金額（千元） | 比重（%） |
| 婦嬰用品 | 2,367,529 | 48.31 | 3,223,494 | 48.83 |
| 健保處方藥品 | 1,052,852 | 21.48 | 1,384,911 | 20.98 |
| 保健藥品 | 744,640 | 15.19 | 987,035 | 14.95 |
| 健康照護用品 | 534,053 | 10.90 | 742,854 | 11.25 |
| 其他 | 201,673 | 4.12 | 263,318 | 3.99 |
| 合計 | 4,900,729 | 100 | 6,601,612 | 100 |
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婦嬰用品市場
- 奶粉市場
根據模範市調公司（Kantar Worldpanel）調查，2016 年台灣整體嬰幼兒奶粉市場約達 65 億元；其中，藥局與嬰幼兒專賣店掌握全台八成銷售通路。
而依據台灣經濟部研究院產經資料庫出具之乳品製造業景氣動態報告顯示，國內乳粉廠商已轉向開發成人乳粉市場，由於人口結構持續老化，業者相繼開發添加高鈣、高鐵、植物膳食纖維、葡萄糖胺、Omega 3 和維生素 B 群等 50 歲以上中高齡人口專用奶粉，滿足市場需求增加。
- 紙尿褲市場
成人紙尿褲係長期臥床病患及尿失禁患者的生活必需品，在邁入高齡化社會之際，老年人口占人口結構比例，呈現逐年上升趨勢，成人紙尿褲需求量相對增加。
台灣 65 歲以上老年人口，由 2012 年之 260.8 萬人增加至 2018 年之 343.3 萬人，成人紙尿褲銷售由 4.68 億片增至 5.45 億片，顯見未來成人紙尿褲市場規模將穩定擴大。
嬰兒紙尿褲方面，雖然嬰兒出生率逐年下降，但由於國民所得提升與雙薪家庭比例增加，使國國內嬰兒紙褲大致維持穩定成長。
整體而言成人紙尿褲市場正快速成長，嬰兒紙尿褲市場則是大致持平，總和紙尿褲市場處於持續穩定成長的狀態。
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藥品及藥妝零售市場
根據經濟部統計處之〈批發、零售及餐飲業營業額〉資料顯示，藥品及藥妝零售市場規模自 2010 年 1585 億元成長至 2019 年度 1981 億元，年複合成長 2.258%，整體呈現溫和成長趨勢。
另外在健保藥費支出方面，2011 – 2019 年度分別為：
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | |
| 支出（億元） | 1,423 | 1,418 | 1,539 | 1,605 | 1,622 | 1,702 | 1,835 | 1,957 | 2,081 |
由於人口老化與就醫次數成長、重大傷病與門診慢性病就醫人數逐年成長，致使藥品費用年平均成長率約為 4.31 %。
依據國健局辦理之〈台灣中老年身心社會生活狀況長期追蹤調查〉顯示，近九成（88.7%）老人自述曾經醫師診斷至少一項慢性病，具有三項以上慢性病比率億高達五成；高血壓（46.67%）、白內障（42.53%）、心臟病（23.90%）為最常見慢性病，而在心裡健康方面，男性自述有 13 %、女性自述有 17.2% 有憂鬱現象，評估生理及心理慢性病需求將隨人口老化迅速攀升。
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保健食品產業
目前台灣保健食品主要以調節血脂、腸胃改善、免疫調節及護肝等產品類別為主，根據食品所 ITIS 團隊調查及推估，2018 年台灣保健食品市場規模為 1367 億元，成長率為 5.79%，其中膳食補充劑市場規模為 743 億元，估計 2019 年整體成長率 6.63%，達 810 億元。
國際市調公司歐睿國際 Euromonitor 預測，2021 年亞洲區域保健食品市場規模估計將達 896.3 億美元（約新台幣 2 兆 6499 億元），隨著台灣市場益生菌、牛樟芝等微生物原料的營養保健產品市場逐漸飽和，多數業者也朝向開發海外市場。
值得注意的是，膠囊錠劑型保健食品因消費者服用便利與單價較傳統健康食品高，業者計畫投入與生產比重拉高，預估 2021 年將會呈現成長態勢。
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大樹（6469-TW）財務表現（營收、EPS、股利、ROE/ROA）
| 年度/季度 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021Q1 |
| 營收（千元） | 1,136,190 | 1,662,431 | 2,159,857 | 2,802,016 | 3,623,734 | 4,900,729 | 6,601,612 | 8,641,394 | 2,481,879 |
| EPS（元） | 4.47 | 4.63 | 3.28 | 3.51 | 3.31 | 2.82 | 12.9 | 3.6 | 1.3 |
| 現金股利（元） | 0 | 1 | 2.19 | 1.3 | 1.8 | 1.3 | 1 | 1 | 未公告 |
| 股票股利（元） | 0 | 1 | 0.55 | 1.5 | 1 | 1.3 | 1.8 | 3 | 未公告 |
| ROE | 29.29 | 25.11 | 15.12 | 14.54 | 13.27 | 11.26 | 11.66 | 14.05 | 3.33 |
| ROA | 18.23 | 15.67 | 9.4 | 6.64 | 7.28 | 5.66 | 4.45 | 4.1 | 1.19 |
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大樹（6469-TW）未來發展
影響大樹營運發展的元素可分為：人口結構、政策法令、總體經濟與醫療支出。
人口結構
根據國發會所編制〈中華民國人口推計(105至150年)〉報告指出，老年人口已於民國82佔總人口 7 %，成為高齡化社會，如下圖所示預估 107 年將超過 14%，115 年將超過 20%，成為超高齡社會國。
在高齡人口比重逐步攀升下，對於醫療照護、疾病監測及預防醫療等保健需求勢必增加，對於各式藥品、保健食品及照護用品的支出金額也將同步增加。
政策法令
於 2000 年健保數兩年一次藥價調查與調整政策實施後，醫院賺取藥價差空間利潤所小，並在總額支付制度管制下，醫院把利潤較差的藥品銷售業務降低，主動釋出處方籤業務。
因此各式診所與聯合門診中心，均將藥品採購與販售業務統包給外包業者，而大樹由於具有統一採購、需求分配的優勢，成為相關業者的合作夥伴。
總體經濟與醫療支出
如下圖，根據行政院衛福部所編製〈107年國民醫療保健支出〉，國民醫療保健支出（NHE）為 1 兆 2070 億元，較 106 年增加 5.0%，增幅高於 GDP 年增之 2.0%，金額佔 GDP 之比重（NHE/GDP）升至6.6%，較上年提高0.2%，平均每人NHE為51186元，較上年增加4.9%，顯示人均醫療保健支出金額呈現每年穩定成長趨勢。
目前 NHE/GDP 比重介於 6% – 7%，近年由於國際醫療與生醫科技發展、國民所得持續增加、人口結構加速高齡化，依據 OECD 國家發展經驗，台灣國民醫療保健需求將受國際發展趨勢及人口高齡化等影響將持續成長。
發展策略
- 持續優化展店模式，擴大海內外事業版圖。
- 布局策略合作機會，引進海外獨家代理商品。
- 首創個人雲健康管理系統，提供免費線上專業照護服務，成為專業健康照護的雲端虛擬通路。
- 整合實體與虛擬客服銷售系統，透過線上與線下人流、資訊流、物流的結合設計，克服線上販售藥品之法規限制，建構客戶雙向健康諮詢管道。
- 與專業醫材廠商合作，提供消費者量測健康數據並提供專業分析，並向門市會員提供專業商品使用諮詢，建立OMO模式（online merge offline）。
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大樹（6469-TW）的優勢
- 人口結構老化
醫療費用上升，人均藥品支出穩定增加。
- 醫藥分業政策
加速慢性病連續處方籤釋出率提升，且連鎖藥局取代傳統單點社區藥局、診所內藥局與診所門前藥局，對於大樹都是未來的成長動能。
- 大樹經營管理系統（GT-POMS）
有助於快速展店，複製成功展店模式，並透過個人雲健康管理系統，提供會員一家消費，全國服務的優勢。
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大樹（6469-TW）的挑戰
- 連鎖藥局競爭者多
其他連鎖藥局競爭者眾多，如健康人生與躍獅藥局近期都已被收購整併，大型藥妝龍頭康是美跨入健康社區藥局，由於連鎖醫藥通路提供的產品同質性高，差異化不明顯，容易陷入價格競爭中，對獲利能力是一大挑戰。
- 產品品質控管
大樹提供產品組合種類繁雜，上游供應廠商眾多，品質管理若出現問題，將會嚴重衝擊消費者信心，產品品質管理是另一挑戰。
- 經濟規模還不夠大
依據 2019 年 3 月流通快訊 935 期顯示，全國國內醫藥連鎖通路業者之總店數為 1379 家，同期大樹共有 149 家門市，約佔 10.80%，連鎖通路的經濟規模是影響營收的重要因素，過小的規模並無法產生連鎖綜效，因此大樹在規模上仍有不少挑戰。
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參考資料
1. 大樹2019年報
2. 〈鉅亨網〉〈大樹法說〉營收規模將達百億元站穩全台前三大 明年再擴建倉儲系統
3.〈中華徵信所企業股份有限公司〉全聯挾規模優勢先抓顧客再找市場 林敏雄跨足藥局生意的三重算計
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